市场回顾与展望

一级市场回顾

上周一级市场的债券发行规模有所波动. 国债、地方债和政策性金融债的发行规模分别为950亿、2652亿和1055亿，而其净融资额分别为546亿、1728亿和-867亿. 此外，共有235只信用债发行，总规模为1722亿，净融资额为-106亿. 另外，预计将有4只可转债新券发行，预计融资规模约为64亿元。

二级市场回顾

上周债券收益率呈多数下行趋势. 这一趋势的主要影响因素包括资金面、存单利率、政策预期以及股债跷跷板等因素。

流动性跟踪

上周，公开市场净回笼金额为2880亿，使得月初的资金面得到了明显的放松. 目前，我们需要关注隔夜回购及1年存单利率的变化情况.

政策与基本面

7月份的中采PMI表现略好于季节性. 从高频数据来看，8月初的生产、投资和居民出行呈现同步走弱的趋势。

海外市场

惠誉下调了美国的评级. 尽管美国的非农就业连续两个月不及预期，但美债的发行规模在第三季度明显增加. 最终，10年期美债的收益率收于0.5%，较前一周上涨了9个基点。

债市策略展望

尽管8月初的高频数据受台风等恶劣天气的影响而出现了走弱，但我们认为天气对基本面的影响是短期的. 市场普遍认为，经济至少在短期内会企稳，但对于政策的担忧仍然存在，因此利率下行的空间有限。资金管理系统同时，资金管理系统当前政策力度可能无法解决我国面临的跨周期经济问题。叠加货币政策表态较为积极，配置盘资金充裕，限制利率上行的幅度. 在当前阶段，债券市场可能难以摆脱震荡状态，我们需要关注曲线走陡的可能性. 在操作上，票息策略优于波段交易. 市场的节奏将取决于政策的落地情况、资金面以及配置力量. 在转债方面，短期内国内政策预期升温，刺激政策的预期再次成为关注重点. 中长期来看，我们仍需要关注政策的节奏力度和落地效果。经济数据显示仍处于磨底状态，对于经济修复的节奏降低预期不能过于乐观，但中长期对于修复的方向并不悲观.

风险提示

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